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以下为嘉宾发言实录：刘磊：大家下午好，很高兴有这个机会跟大家交流一下关于三季度形式和宏观杠杆率。刚才殷剑峰老师说科创板我想说几句，我也是有切身感受我上个月的时候打新，中了一个科创板，当时这个科创板发行价格是60倍市盈率，当天涨到300%，我现在想起来都是有一点触目惊心，心有余悸，200-300之间我就赶快卖了，现在想起来觉得非常奇怪，为什么这么高市盈率竟然市场当中有人买有人接盘，接盘的时候大家肯定是相互之间认为对方估值体系或者是投资规则有问题。但是实际上真的是，关于中国股票市场、资本市场，实际上我自己觉得是有一些问题。这个东西我觉得特别有意义一个研究，就是我们实验室殷剑峰理事长，他推出中国资金流动报告，季度报告。从这个资金流动上面，实际上非常能够说明问题，流入资本市场和流入股市资金是多少，实际上客观决定了市场好与坏或者是未来一段时间边际上走势。所以我觉得关键无论是科创板还是A股市场和整体上资金流动，整体上资产和负债都是有关的。

“茅台酒的问题在于，它已不是简单的酒类消费品。”酒类营销专家蔡学飞认为，茅台酒已是消费品、奢侈品和投资品“三品合一”，这就导致购买茅台的消费人群基数非常大，社会需求量巨大，可茅台自身提高产能又非常受限，短期内不可能大规模提升。这就是茅台酒的核心矛盾，也是根本问题所在。

柳传志回忆道：“当时我们大概亏了一百多万块钱，1992和1993年的时候，一百多万块钱的净利润对我们也不是小数目了。”那一年，因为汇率变动，当时几乎没有一家企业按时还钱，于是当联想去银行还钱的时候，连银行都非常吃惊。后来，1996年联想出现大亏损，股票也跌得很惨，但即便如此，由于之前良好的商誉，中国银行还是照样贷款给联想，确保了联想资金链不断，正常运行。

最后，欧洲经济最近几个月放缓，对铜价尤为有利。在2018年末和2019年初，欧洲将面临两个可能影响铜价的关键考验：英国退欧和意大利债务状况。如果英国退欧对英镑不利（无协议退欧），这可能导致英镑贬值，美元升值，有可能对铜价不利。如果意大利债务状况失控，也会出现这种情况。意大利债务状况尤为堪忧，因为欧洲央行收购的欧洲债务已逼近法定限额，再次爆发欧债危机对经济的影响将远比英国退欧严重。我们认为两者有利的解决方案是欧元和英镑双双升值，若果真如此，美元将贬值，但对铜价有利。

归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币18.777亿元（约合2.798亿美元），而上年同期净亏损人民币2.815亿元。不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币13.791亿元（约合2.055亿美元），而上年同期净亏损人民币2.679亿元。

考虑到10月份有长假因素，在11月交易天数“明显占优”的情况下，仍有11家券商营收环比下降，同时有10家净利润环比下降。▼附图：27家券商11月业绩环比情况换个角度，和2018年11月比，逾半数券商经营情况甚至不如去年。其中，中信证券营收同比下降31.6%，净利润更是同比大降74.29%。