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图93 实体经济融资成本总体上升数据来源：Wind、方正中期研究院第五部分 调控转向托底经济，财政政策仍有空间政策上看，2017年相较于2016年是紧货币、紧信用。2018年决策则经历了明显的转变，总体思路从促改革和去杠杆转变为稳增长，二季度开始货币政策调整为稳杠杆，上半年总体过渡到宽货币、紧信用。下半年随着贸易形势恶化，再次转变为宽货币、宽信用，年中开始财政政策转向进一步扩张，尤其是对地方债的支持，这也是带动城投融资利差和基建投资回升的重要推动因素。三季度调控则以汇率稳定为主，汇率在经历了二季度大幅走弱之后，外储外占等指标开始下降。稳定内需逐步推进并且有一定起效，对居民部门采取减税等措施。到四季度由于股市大幅下挫导致股权质押融资问题变得越来越严峻，企业受到环保、拆除违章建筑及社保缴费等导致经营成本上升影响增加，政策层面再次出台了股权质押纾困专项基金等，并从一定程度上放宽环保政策。照此来看，2019年的总体宏观政策应该继续以宽货币、宽信用为主，财政政策则仍有减税或提高赤字率的空间

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图1 实际GDP增速低位保持平稳数据来源：Wind、方正中期研究院图2 第一、二、三产业GDP增速数据来源：Wind、方正中期研究院图3 支出法GDP中消费所占比例数据来源：Wind、方正中期研究院图4 消费、投资、外贸所占GDP比例数据来源：Wind、方正中期研究院